21世纪经济报道记者 闫硕大牛证券港股
变革中的同仁堂交出了2025年上半年成绩单。
报告期内，同仁堂实现营业收入97.69亿元，同比微增0.06%；实现归母净利润9.45亿元，同比下降7.39%；归母扣非净利润同比下降5.03%。
这一增收不增利的业绩延续了2024年的趋势。2024年，同仁堂实现营收185.97亿元，同比增加4.12%。归母净利润15.26亿元，同比减少8.54%，这也是五年来的首次下降。
再对比近几年的中报情况。2024和2025年上半年营收都是同比微增，增幅分别为0.02%、0.06%，相比2021年、2023年的同比增长22.58%、30.02%，增速大幅放缓，即便增速较低的2022年，也同比增长2.01%。
归母净利润在2021年-2023年上半年分别同比增长29.91%、19.12%、32.69%之后，2024年增速放缓至3.49%，2025年上半年则实现负增长。
近两年业绩的下降与行业竞争和原材料成本高企等多重因素有关。尤其在原材料成本高企方面备受市场关注，以同仁堂主要产品心脑血管类中的安宫牛黄系列为例，其关键成分天然牛黄价格在2024年12月底达到170万元/公斤大牛证券港股，并持续至今年7月，近2个月降至150万元/公斤。
而2023年初天然牛黄仅为57万元/公斤，与至高点170万元/公斤相比，涨幅高达198.25%。
2025年4月，相关部门发布《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告》，扩大了牛黄获取途径，一定程度上推动解决了药品生产企业原料紧缺的问题，对缓解天然牛黄药材市场供需矛盾起到了积极作用。
事实上，面对原材料价格波动，同仁堂也在优化原料采购节奏。因此，今年上半年经营活动产生的现金流量净额达到19.5亿元，同比激增13139.22%，主要由“原材料采购支出较上年同期减少所致”。
分行业看，医药工业和医药商业分别实现65.62亿元、60.55亿元的营收（注：合计大于总营收是由于未计入“行业间抵消”的-29.46亿元），分别同比增长1.38%、0.40%，与2024年同期增长5.30%、8.94%相比增速有所下降。
不过，2025年的营业成本增速有所下降，医药工业和医药商业分别同比增长-3.12%、0.85%，2024年同期为12.06%、14.79%。也因此，2025年医药工业毛利率同比增加2.6个百分点，医药商业的则减少0.32个百分点。2024年，两大行业的毛利率均降低超3个百分点。
需要指出的是，最近一段时间大牛证券港股，同仁堂控股股东中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（简称“同仁堂集团”）内部发起变革，同仁堂多位高管因“工作调整”离任，管理层实现大换血。
图源｜同仁堂2025年半年报
6月，同仁堂总经理张朝华，董事、总会计师温凯婷，董事杨利集体离任。其中，张朝华被调任同仁堂集团副总经理；温凯婷拟任同仁堂控股子公司同仁堂科技董事；杨利继续在同仁堂科技担任副总经理。
7月，同仁堂常务副总经理张春友离任，继续担任同仁堂科技总经理，拟任同仁堂科技董事。
8月，同仁堂董事长邸淑兵，董事孙恺离任。邸淑兵辞去同仁堂任职后，仍继续担任同仁堂集团党委副书记、董事、总经理。孙恺则拟任同仁堂控股孙公司同仁堂数科董事、总经理。
邸淑兵离任后，仅调任同仁堂集团副总经理2个月的张朝华接棒同仁堂董事长。公开资料显示，张朝华长期供职于同仁堂系统，由基层逐步成长为高级管理人员。
此外，随着多位高管的离任，陈加富、潘宝侠、王兴武等被选举为非独立董事。新管理层上任后，如何维持同仁堂既有优势、破解发展难题是急需回答的问题。
同仁堂有着350余年的历史，目前拥有以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、六味地黄丸、金匮肾气丸等为代表的产品以及众多经典药品，常年生产的中成药超过400个品规，覆盖心脑血管、补益、清热、妇科、儿科等多个领域。这为新管理层的业务延续提供了坚实基础。
但挑战同样突出，比如原材料成本高企、行业竞争加剧；再如整合压力——北京同仁堂集团2024年底取得了天津同仁堂60%股份的控制权，二者的整合之路刚刚开启；再如信任危机——产品质量和外部市场冒用商标等问题让同仁堂多次陷入信任危机。
北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇向21世纪经济报道记者表示，对同仁堂而言，新的管理团队可能会带来新的管理风格和决策模式，有助于提升公司的决策效率，优化治理结构。也需要指出，公司既定战略的执行连贯性可能受影响，新管理层对核心任务的战略制定与调整，或将决定局面走向。
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